Прибыль и денежный поток. Прибыль и денежный поток: основные отличия

В экономической теории и ряде других экономических наук в качестве основной цели корпорации используется максимизация прибыли. Что такое прибыль в обычном понимании? Как ее трактуют бухгалтеры, а на основании их отчетов - менеджеры компаний и широкая публика (от высококвалифицированных финансовых аналитиков до простых обывателей)? Бухгалтерская прибыль - это величина, на которую доходы (поступления от реализации и из других источников) превышают затраты, которые относятся к данному (отчетному) периоду. Проще говоря, это - разница между выручкой и затратами на производство продуктов или услуг.

Принципы учета затрат, обозначенные в гл. 25 Налогового кодекса Российской Федерации, принятой в 2001 г., вызвали определенные сложности и споры. В расчете бухгалтерской прибыли имеет место ряд условностей, особенно при учете затрат. В эти условности входят методы исчисления амортизации, оценки запасов и др.

Денежный потбк, который производит компания, может существенно отличаться от прибыли. Например, поставка продукции или услуги может быть оплачена не сразу, а лишь отражена как увеличение дебиторской задолженности. Метод начислений в бухгалтерском учете, принятый в большинстве стран, увеличивает реализацию и, если последняя превышает затраты на поставленный товар, прибыль, но денежный поток при этом не возникает. Далее при расчете прибыли из выручки должна быть вычтена амортизация, чтобы учесть износ основного капитала. Но денежный поток при этом не уменьшается. Приобретение материалов и комплектующих относится к затратам, но если они не оплачены в отчетном периоде (а учтены как прирост кредиторской задолженности), то денежный отток не фиксируется. С 2001 г. и в России при расчете налога на прибыль для предприятий, имеющих объем выручки свыше 3 млн руб. в квартал, используется данный способ.

Понятие «денежный поток» является ключевым при краткосрочном финансовом планировании и политике. В широком смысле денежный поток включает все операции, которые отражаются на денежном счете компании. Финансовый менеджер должен так управлять компанией, чтобы приток и отток денежных средств был сбалансирован. Расходы должны планироваться на основе адекватного прогноза денежных поступлений. Квалифицированное управление денежным потоком необходимо во избежание банкротства компании, для удовлетворения требований ее кредиторов, для оплаты неожиданно возникающих затрат, для правильной оценки инвестиций.

Денежный поток должен быть качественным. Иными словами, финансовый менеджер должен так построить структуру операций компании, чтобы постоянно усиливать те из них, которые приносят ей наибольший денежный поток. Необходимо также своевременно выявить те пассивы, которые требуют от компании наибольшего количества денежных платежей в ближайшем будущем. Постоянный контроль денежного потока важен для отношений компании с кредитными учреждениями, налоговыми органами, фондовой биржей и другими участниками финансовой системы. Кредитор охотнее ссужает средства тем компаниям, которые способны производить мощный денежный поток и постоянно контролируют его величину и устойчивость.

Приведенные выше аргументы говорят о том, что при краткосрочной политике денежный поток является более важным показателем, чем бухгалтерская прибыль. Последняя не сразу превращается в денежные средства. Слишком долгое превращение прибыли в наличность снижает денежную оценку прибыли. Важность прибыли как долгосрочного показателя эффективности деятельности фирмы будет показана ниже. Следующий пример показывает важное отличие понятий «прибыль» и «денежный поток».

Пример 1.1. Компания А производит изделия, имеющие высокий спрос. Пусть себестоимость одного изделия равна 24,75 руб., а рыночная цена равна 33 руб. Менеджмент компании поддерживает объем запасов, равный 30-дневным продажам, без задержек оплачивает счета компании и дает своим покупателям 30-дневную рассрочку платежа. Отдел маркетинга прогнозирует, что спрос на продукцию в этом году будет хоро-

шим и продажи возрастут. Рассмотрим динамику прибыли, статей баланса и денежных средств компании А.

касса - 33 000 руб.;

запасы- 24 750 руб.;

собственный капитал - 90 750 руб.

В январе компания А продает 1000 единиц изделий, соответственно, выручка составит 33 000 руб., себестоимость реализованной продукции - 24 750 руб., прибыль - 8250 руб.

касса - 41 250 руб.;

запасы - 24 750 руб.;

дебиторская задолженность - 33 000 руб.;

собственный капитал - 99 000 руб.

Что произошло в январе? Товар отгружен покупателям, но дана рассрочка в оплате сроком на один месяц. Поэтому вся выручка, равная 33 000 руб., перешла в дебиторскую задолженность. С другой стороны, так как рассрочка составляет один месяц, то в феврале была собрана вся дебиторская задолженность, накопленная на 1-е января (закладывается предпосылка, что все счета оплачиваются и «плохих» долгов нет). Таким образом, дебиторская задолженность не изменилась.

30-дневнь!Й объем запасов оценивается по себестоимости, поэтому он равен 24,75 х 1000 = 24 750 (руб.), т.е. за месяц компания А продала старый месячный запас и накопила новый.

Пусть в феврале, как и предсказывал отдел маркетинга, продажи увеличились до 1500 единиц. Чтобы поддержать месячный запас при таком росте продаж, компания А произвела 2000 единиц изделий, затратив на это 37 125 руб. Вся дебиторская задолженность января была собрана. Прибыль, соответственно, составила (33 - 24,75) х 1500 = 12 375 (руб.). Соответственно, мы можем подсчитать баланс на 1-е марта.

Его статьи рассчитываются следующим образом:

Поступление средств от погашения дебиторской задолженности - - Денежные затраты на производство 2000 изделий.

Производство изделий за февраль (по себестоимости) - -

Пусть в марте продажи увеличились до 2000 единиц, и было решено увеличить производство до 2500 единиц; в апреле продажи снова возрастают до 2500 единиц, а производство - до 3000 единиц; в мае продажи достигли рекорда в 3000 единиц, производство было увеличено до 3500 единиц.

касса - 0 руб.;

запасы - 74 250 руб.;

дебиторская задолженность - 99 000 руб.;

собственный капитал - 173 250 руб.

Столкнувшись с острой нехваткой наличности, президент компании обращается к банкиру с просьбой о предоставлении ссуды. Рассмотрим результаты деятельности компании (выручка, себестоимость, прибыль и денежные расходы). Показатель Месяц Январь Февраль Март Апрель Май Продажи, ед. 1 000 1500 2 000 2 500 3 000 Производство, ед. 1 000 2 000 2 500 3 000 3 500 Выручка, руб. 33 000 49 500 66 000 82 500 99 000 Себестоимость, руб. 24 750 37 125 49 500 61 875 74 250 Прибыль, руб. 8 250 12 375 16 500 20 625 24 750 Денежные расходы!, руб. 24 750 49 500 61 875 74 250 86 625 Проанализируем бухгалтерский баланс компании (на 1-е число каждого месяца). Показатель Месяц Январь Февраль Март 1 Апрель Май Июнь Касса, руб. 33 000 41 250 24 750 12 375 4 125 0 Запасы, руб. 24 750 24 750 37 125 49 500 61 875 74 250 Дебиторская задолженность, руб. 33 000 33 000 49 500 66 000 82 500 99 000 Собственный капитал, руб. 90 750 99 000 111 375 127 875 148 500 173 250 Охарактеризуем источники и использование денежных ресурсов компании. Январь Февраль I Март Апрель | Май Июнь Источники Прибыль, руб. 8 250 12 375 16 500 20 625 24 750 82 500 Использование Дебиторская задолженность (изменение), руб. 0 16 500 16 500 16 500 16 500 66 000 Запасы (изменение) руб. 0 12 375 12 375 12 375 12 375 49 500 Итого, руб. 0 28 875 28 875 28 875 28 875 115 500 (Прирост) снижение кассы, руб. 8 250 -16 500 -12 375 -8 250 -4 125 -33 000 Баланс кассы (на 1-е число), руб. - 41 250 24 750 12 375 4 125 0 Проблема, с которой столкнулась компания, великолепно отражает разницу между прибылью в ее бухгалтерском понимании и денежным потоком. Очевидным выводом из приведенного выше примера является то, что компания может стать банкротом, даже имея бухгалтерскую прибыль, если не сможет удовлетворить требования кредиторов по платежам. Но следует указать и на ряд моментов, которые не столь очевидны.

Дело в том, что бухгалтеры зачастую не могут (да, как правило, и не видят необходимости) отразить в отчетах так называемые альтернативные затраты, которые присутствуют в бизнесе, но не всегда приводят к оттоку денежных средств (например, труд и доход на капитал самого предпринимателя). Альтернативные издержки - очень сложное понятие, которое в экономической теории трактуется неоднозначно. Тем не менее нам не раз придется им оперировать. В теме 5 мы попытаемся показать отличие между этим понятием и другим сложным термином - «вмененные издержки». Альтернативные издержки, или затраты (синонимом может служить термин «затраты упущенных возможностей»), показывают отдачу при наилучшем альтернативном использовании актива. Это наивысшая доходность, которая не будет получена компанией, если средства уже инвестированы в данный объект.

Представим себе, что мы хотим разместить производство на объекте недвижимости, который был нами уже ранее приобретен, например земля или строение. При анализе прибыльности проекта мы должны учитывать в издержках доходы, которые были бы получены от данного объекта, если бы мы сдали его, например, в аренду. Величина этих издержек определяется их сегодняшней рыночной величиной, а не той, исходя из которой они были нами приобретены в свое время. Поэтому экономисты ввели понятие «экономическая, прибыль», которая представляет собой разницу между доходами и всеми затратами, включая альтернативные. Авторы известного учебника по корпоративным финансам Р. Брейли и С. Майерс приводят следующее уравнение экономической прибыли:

Экономическая прибыль = Поток денежных средств +

Изменение приведенной стоимости. (1.1)

Экономическая прибыль более точно, чем бухгалтерская, отражает рост благосостояния собственников фирмы.

Прибыль, рассчитанная в стандартном бухгалтерском отчете

о прибылях и убытках, может в разы превышать экономическую прибыль, так как она не учитывает полностью затраты капитала (которые включают, например, дивиденды, условно начисленный доход на нераспределенную прибыль, условно начисленный доход предпринимателя) и включает статьи, по которым не было движения денег (изменение дебиторской и кредиторской задолженности и пр.).

Означает ли все сказанное выше, что традиционный бухгалтерский учет непригоден? Нет, это, конечно, не так. Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках дают полезную информацию об эффективности фирмы, объеме ее операций. Метод начислений показывает доходы и затраты независимо от того, были реально оплачены деньги или нет. Если его не использовать, то, к примеру, некоторые затраты исчезли бы из поля зрения до тех пор, пока они не были бы фактически оплачены. Однако из-за ряда проблем (оценка запасов, амортизация, учет активов по ценам приобретения) он создает трудности при определении финансовой политики. Традиционный бухгалтерский учет зависит от многих условностей и договоренностей.

Содержание первого параграфа подводит к пониманию очень простой и важной истины – увеличение богатства владельцев бизнеса проявляется в приросте собственного капитала. В финансово-экономической литературе и деловой практике этот прирост называют прибылью. Единственный способ достижения такого прироста (за исключением привлечения новых взносов в уставный капитал) это увеличение стоимости активов предприятия. Иными словами, прибыль это прирост собственного капитала, обусловленный увеличением стоимости активов предприятия. Основная идея, заложенная в этом положении, может быть проиллюстрирована следующим простым примером (предположим, что предприятие не пользуется заемными средствами) (рис. 1.2.1).

Рисунок 1.2.1. Механизм образования прибыли

Как видно из схемы, первоначальная величина активов предприятия составляла 1000. Реализовав товар дороже его себестоимости, предприятие увеличило стоимость своих активов до 1200. Эта операция нарушила равновесие баланса, т.к. у предприятия не возникло соответствующего обязательства на величину разницы между себестоимостью и продажной ценой. Для восстановления равновесия в состав собственного капитала была введена новая статья «Прибыль», сумма которой (200) равна этой разнице. В результате собственный капитал предприятия составил 1200. Владельцы предприятия стали богаче на величину полученной прибыли.

Важно понять суть технического приема, использованного для фиксации прибыли: она выполняет роль гирьки, которую бросают на противоположную чашку весов, чтобы уравновесить их. Удорожание активов, проявившееся в том, что их продажная цена оказалась выше затрат по приобретению, трансформировалось в увеличение статьи, отражающей долю собственников в капитале предприятия. Сумма реинвестированной (капитализированной) собственниками прибыли будет отражена в бухгалтерском балансе предприятия как нераспределенная прибыль. В совокупности с уставным капиталом (величина которого не изменяется без перерегистрации учредительных документов) нераспределенная прибыль составляет собственный капитал предприятия. Если реинвестирование прибыли производится собственниками из года в год, то каждая новая сумма добавляется к уже отраженной в балансе, т.е. происходит накопление нераспределенной прибыли. Таким образом, собственный капитал можно представить как совокупность двух частей: относительно неизменной (уставный капитал) и переменной (накопленная нераспределенная прибыль).

Изменения переменной части собственного капитала не обязательно происходят только в сторону ее увеличения. Если в отчетном году получен убыток, то его сумма вычитается из величины ранее накопленной нераспределенной прибыли. Если же размер убытка превышает сумму реинвестированной ранее прибыли, то превышение убытка отражается по той же самой статье (накопленная прибыль), но с отрицательным знаком. Такой результат свидетельствует о «проедании» предприятием своего уставного капитала. В случае постоянного из года в год получения убытков, предприятие (если оно еще не обанкротится к тому времени) должно официально уменьшить свой уставный капитал на величину накопленных убытков.

«Увеличение стоимости активов», вследствие которого возникает прибыль – достаточно общее понятие. В частности оно предполагает удорожание имущества за счет действия внешних факторов, например, рост курса имеющейся у предприятия иностранной валюты происходит независимо от усилий самого предприятия. Тем не менее, данный актив становится дороже и у предприятия возникает прибыль. Теоретически можно представить такую ситуацию, когда предприятие получает прибыль, ничего не «предпринимая», только за счет влияния подобных внешних факторов. Экономическая теория развеивает эти надежды. В условиях рынка невозможно длительное время получать выгоду, пользуясь лишь своим преимущественным положением в какой-либо области: уникальной структурой активов, монопольным владением технологиями и т.п. Конкуренция очень быстро уравняет стартовые возможности всех предприятий данной отрасли или географического региона. Эта истина очевидна для предпринимателей и менеджеров, поэтому создаваемые и управляемые ими предприятия не прекращают своих активных операций ни на секунду, стремясь выжать из каждой операции максимально возможную прибыль.

Однако любая хозяйственная операция сопряжена с расходами. Расходы – это уменьшение экономических выгод в течение отчетного периода, происходящее в форме оттока или истощения активов, либо увеличения обязательств, ведущих к уменьшению капитала и не связанных с его распределением между владельцами предприятия. Деятельность предприятия разбивается на большое число параллельно осуществляемых хозяйственных операций (транзакций), сопровождаемых расходами, которые впоследствии должны окупиться из полученных доходов. Доходы – это приращение экономических выгод в течение отчетного периода, происходящее в форме притока или увеличения активов, либо уменьшения обязательств, что выражается в увеличении капитала, не связанном с вкладами собственников. Суммировав совокупные доходы от всех операций за определенный период времени (например, год) и сопоставив их с валовыми расходами предприятия за этот же период, определяют сумму прибыли за период. Эта сумма будет в точности равна величине прибыли, рассчитанной как прирост стоимости собственного капитала. Несколько видоизменив рис. 1.2.1, получим следующую схему формирования прибыли (рис. 1.2.2).

Рис. 1.2.2. Формирование прибыли как разницы между доходами и расходами

Следовательно, в финансовом менеджменте прибыль предприятия трактуется во-первых, как увеличение собственного капитала, происходящее за счет удорожания активов; во-вторых, как превышение валовых доходов предприятия за отчетный период над его валовыми расходами. По сути, эти трактовки являются идентичными, так как удорожание любого актива происходит вследствие превышения доходов от его продажи над расходами по его приобретению и подготовке к продаже. В любом случае, предпосылкой возникновения прибыли является способность предприятия осуществлять продажу своих активов. Момент реализации является точкой, в которой фиксируется реальное увеличение стоимости актива. Отсутствие продаж делает бессмысленными попытки определения реальной стоимости актива: в результате всегда будет получаться некая теоретическая величина, справедливость которой может быть подтверждена только одним способом – получением согласия покупателя приобрести актив за определенную цену.

Различные подходы к определению прибыли обусловливают структуру финансовой отчетности предприятия. В ее состав входят два основных отчета: бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках. В каждом из них отражается сумма реинвестированной прибыли. В балансе показывается накопленная за весь период работы предприятия величина нераспределенной прибыли, а в отчете о прибылях и убытках рассчитывается сумма чистой, а затем и реинвестированной прибыли отчетного года. Нераспределенная прибыль в отчете о прибылях и убытках, должна равняться разнице между суммой накопленной прибыли по балансу на конец года и аналогичным показателем баланса на начало отчетного года. Взаимосвязь между двумя основными формами финансовой отчетности представлена на схеме (рис. 1.2.3). Отчеты представлены на схеме в упрощенной форме, без достаточной детализации. Тем не менее, схема отражает не только характер связей между двумя отчетами, но и их внутреннюю структуру. Так для отчета о прибылях и убытках характерна ступенчатая форма представления информации. В этом отчете отражается последовательный переход от общей выручки предприятия к различным показателям прибыли: от реализации, от финансово-хозяйственной деятельности, валовой прибыли отчетного периода, чистой и реинвестированной прибыли.

Рисунок 1.2.3. Схема взаимосвязи между балансом и отчетом о прибылях и убытках

Во всех рассмотренных выше примерах содержится допущение, отождествляющее издержки предприятия и его доходы с одной стороны и движение денежных средств с другой. Данное допущение сделано для придания наглядности примерам, однако оно очень сильно упрощает реальную ситуацию. В теории бухгалтерского учета существует принцип временной определенности фактов хозяйственной деятельности. Для краткости его часто называют принципом начислений. Суть этого принципа сводится к тому, что расходы считаются совершенными, а доходы полученными не тогда, когда предприятие тратит соответствующие денежные суммы или они поступают на его расчетный счет (в кассу), а в том периоде, когда имела место хозяйственная операция, обусловившая возникновение расходов или доходов. Например, расход материалов на производство фиксируется в учете в том месяце, когда реальные материалы были получены со склада и переработаны в производстве. Момент оплаты счета поставщика за эти материалы не обязательно совпадет с этим периодом – счет может быть оплачен ранее (предоплата) или значительно позднее (коммерческий кредит). Аналогичная ситуация наблюдается по отношению к заработной плате работников, относимой на издержки в момент ее начисления, а не выплаты. Точно так же получение выручки от реализации происходит не в момент зачисления денег на счет продавца, а в момент отпуска товара и предъявления счета покупателю.

В структуре себестоимости продукции существуют затраты, которые вообще не влекут за собой денежных выплат. К их числу относятся амортизационные отчисления по основным фондам и нематериальным активам. Сами амортизируемые объекты были приобретены ранее, за счет инвестиций долгосрочного капитала, то есть деньги на их покупку уже затрачены. Тем не менее бухгалтерия ежемесячно увеличивает себестоимость реализуемой продукции на сумму отчислений от первоначальной стоимости этих объектов. Это позволяет с одной стороны отражать в учете физический и моральный износ основного капитала, а с другой – формировать денежный фонд для возможной замены устаревших объектов в будущем. Расходы из этого фонда уже не понадобится включать в себестоимость продукции, т.к. они будут представлять собой новые инвестиции. Следовательно, сумма начисляемого износа уменьшает прибыль предприятия, но никак не влияет на объем его денежных расходов.

С учетом вышесказанного становится ясно, что определение финансового результата конкретной хозяйственной операции отнюдь не такая простая задача, как это может показаться на первый взгляд. Даже при условии идеальной постановки бухгалтерского учета, реализуя свою продукцию или товары, предприятие фактически не располагает информацией об истории всех денежных выплат, связанных с этой операцией. Данные о фактической себестоимости товара отражают сложный конгломерат различных начислений, усреднений и других бухгалтерских уловок, но ни в коем случае не сумму всех денежных выплат, относящихся к этому товару. Не менее половины издержек, включаемых в себестоимость товара, являются по своей природе косвенными, не имеющими к нему прямого отношения: управленческие расходы, затраты на охрану и т.п. Огромное влияние на финансовый результат оказывает выбор предприятием учетной политики: способ оценки материальных запасов и определения их фактической себестоимости, методы начисления амортизации, варианты распределения косвенных затрат, способы оценки незавершенного производства и т.п. Тем не менее, выявление в бухгалтерском учете величины прибыли базируется именно на рассмотренных выше принципах. Молчаливо предполагается, что бухгалтерский учет все-таки способен решить принципиально неразрешимую задачу точного выявления всех денежных расходов, относящихся к данной операции, поэтому фактическая себестоимость отражает все реальные издержки, а отраженная в учете прибыль есть действительная величина прироста собственного капитала предприятия.

Если бы такое предположение имело только теоретическое значение, то доказательство его справедливости или ошибочности могло бы растянуться на века, точно так же, как и дискуссия об истинной природе стоимости. Однако, наряду с теоретическим, существует очень важный практический аспект данной проблемы: имеется целый ряд экономических субъектов, которые связывают с цифрами, отраженными в отчетности предприятия, очень конкретные финансовые последствия для своего благосостояния. К числу таких субъектов относятся прежде всего собственники предприятия, а также его кредиторы, контрагенты, налоговые органы и ряд других категорий граждан и организаций. Всех их объединяет единственное и очень понятное желание – получить от данного предприятия деньги. Налогооблагаемая прибыль является исходной базой для расчета суммы налога на прибыль; чистая прибыль – предмет дележа между собственниками предприятия; отраженные в балансе краткосрочные пассивы скрывают за собой конкретные обязательства перед вполне конкретными лицами, кредитовавшими предприятие отнюдь не из филантропических побуждений. Окончательное подтверждение достоверности своих отчетных данных предприятие может сделать единственным путем – осуществить все положенные по закону выплаты в форме денежных перечислений. Для этого оно должно быть способно трансформировать в денежную форму все свои отраженные в отчетности доходы. В противном случае ему грозит банкротство по причине неплатежеспособности.

Движение денежных средств, получаемых и расходуемых предприятием в наличной и безналичной форме, называют в финансовом менеджменте денежными потоками. Эти потоки бывают двух видов: положительные и отрицательные. Положительные потоки (притоки) отражают поступление денег на предприятие, отрицательные (оттоки) – выбытие или расходование денег предприятием. Перевод денег из кассы на расчетный счет и подобные ему внутренние перемещения денег не рассматриваются в качестве денежных потоков. Важнейшим условием возникновения денежного потока является пересечение им условной «границы» предприятия. Разница между валовыми притоками и оттоками денежных средств за определенный период времени называется чистым денежным потоком. Он также может быть положительным или отрицательным (притоком или оттоком).

В отличие от прибыли и издержек денежные потоки имеют конкретный характер. Если показатель бухгалтерской прибыли базируется на многочисленных, часто очень условных расчетах, денежный поток всегда очевиден – достаточно сальдировать притоки и оттоки (каждый элемент которых подтверждается банковской выпиской или кассовым документом), чтобы получить итоговую величину чистого денежного потока. Данный показатель интернационален – везде в мире понятен язык денег. Попытки внести в денежные взаимоотношения элементы национальной или идеологической специфики обречены на провал: не удалось отказаться от денег Кубе, запретившей их хождение в 60-х годах; безуспешны многочисленные попытки создания тотальных плановых систем, в которых деньгам отводится вспомогательная роль средства расчетов; полностью скомпрометировали себя (в том числе и в России) различные бартерные схемы, предполагающие повсеместный натуральный обмен между экономическими субъектами. Поэтому в финансах любой актив или хозяйственная операция оцениваются прежде всего с точки зрения величины и направленности будущих денежных потоков, порождаемых активом или операцией. Транзакция, не оказывающая влияния на денежные потоки предприятия, не представляет интереса для финансов. Однако очень трудно привести пример операций, не влекущих за собой изменений в будущих денежных потоках.

Все денежные потоки предприятия объединяются в три основные группы: потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Главным источником денежных поступлений предприятия является его основная деятельность – производство и реализация продукции для завода, розничная торговля для магазина и т.п. Многие предприятия одновременно осуществляют несколько видов деятельности, совмещая производство с посредническими операциями или оказанием других услуг. Тем не менее деятельность такого рода часто обозначается единым термином – производственная или операционная. Денежные потоки от этой деятельности (выручка от реализации. оплата счетов поставщиков, выплата заработной платы) являются наиболее регулярными, так как они обслуживают текущие операции, повторяющиеся из месяца в месяц. Притоки от операционной деятельности формируются за счет выручки от реализации продукции (работ, услуг), погашения дебиторской задолженности, получаемых от покупателей авансов. Операционные оттоки – это оплата счетов поставщиков и подрядчиков, выплата заработной платы, платежи в бюджет и внебюджетные фонды, уплата процентов за кредит. Этот перечень включает в себя практически все текущие операции предприятия, связанные с использованием оборотных средств.

Наряду с осуществлением рутинных хозяйственных операций предприятие периодически сталкивается с необходимостью приобретения нового или реализации устаревшего оборудования, осуществления долгосрочных инвестиций иного характера. Под инвестиционной деятельностью в мировой практике понимается деятельность предприятия по осуществлению долгосрочных вложений, причем учитываются не только реальные. но и долгосрочные финансовые инвестиции. Денежные оттоки от инвестиционной деятельности включают в себя оплату приобретаемых основных фондов, капитальные вложения в строительство новых объектов, приобретение предприятий или пакетов их акций (долей в капитале) с целью получения дохода либо для осуществления контроля за их деятельностью, предоставление долгосрочных займов другим предприятиям. Соответственно, денежные притоки от инвестиционной деятельности формируются за счет выручки от реализации основных фондов или незавершенного строительства, стоимости проданных пакетов акций других предприятий, сумм возврата долгосрочных займов, сумм дивидендов, полученных предприятием за время владения им пакетами акций или процентов уплаченных должниками за время пользования долгосрочными займами.

Важное значение имеет деятельность, связанная с привлечением дополнительного собственного или заемного капитала. К финансовой деятельности относятся операции по формированию капитала предприятия. Притоки от финансовой деятельности это суммы, вырученные от размещения новых акций или облигаций, краткосрочные и долгосрочные займы, полученные в банках или у других предприятий, целевое финансирование из различных источников. Оттоки от финансовой деятельности включают в себя возврат займов и кредитов, погашение облигаций, выкуп собственных акций, выплату дивидендов. Данный раздел формируется за счет внешних источников финансирования, относительно независимых от основной деятельности предприятия. Следует обратить внимание на то, что к финансовым операциям относятся как долгосрочные так и краткосрочные займы и банковские кредиты, полученные предприятием (в том числе и задолженность по векселям). Однако все расходы по выплате процентов за кредит (независимо от его срока) относятся к операционной деятельности предприятия.

Группировка денежных потоков предприятия по видам деятельности значительно повышает аналитичность отчетной информации. Финансовый менеджер (или кредитор) может видеть, какие именно источники приносят предприятию наибольшие денежные поступления и какие – потребляют их в большем объеме. У нормально функционирующего предприятия совокупный чистый денежный поток должен стремиться к нулю, то есть все заработанные в отчетном периоде денежные средства должны быть эффективно инвестированы. Однако к достижению такого результата ведут различные пути: операционная деятельность может принести значительный чистый приток наличности, который предприятие использует для расширения основных фондов. Но возможна и противоположная ситуация – реализуя часть своего основного капитала, предприятие тем самым перекрывает чистый денежный отток от операционной деятельности. Последний вариант крайне нежелателен для предприятия, так как основным источником денежных средств должна служить его основная, операционная деятельность, а не распродажа имущества.

Деление денежных потоков на операционную, инвестиционную и финансовую составляющие обусловлено исключительно потребностями финансового менеджмента. Данный подход не предусматривает выделения «производительных» и «непроизводительных» расходов. Если крупное промышленное предприятие имеет на своем балансе розничный магазин, то сумма выручки от реализации в нем товаров будет включена в состав общего операционного потока всего предприятия. Широко распространенное в статистической отчетности выделение «основной» и «не основной» деятельности при расчете денежных потоков не учитывается. Также не предусматривается отражение «социальной» деятельности предприятия. Любое приобретение основных фондов будет показано как инвестиционная деятельность, любые денежные траты будут отнесены к операционным или финансовым оттокам. Единственной формой «непроизводительного» расходования средств является выплата дивидендов из чистой прибыли предприятия. В данном случае отражается факт получения собственниками предприятия причитающейся им части результатов его деятельности – чистой прибыли.

Эти принципы не совсем согласуются с российской практикой, когда государство предписывает предприятиям из каких конкретно источников – себестоимости продукции или чистой прибыли – предприятие должно финансировать те или иные расходы. Иными словами, государство кроме свой законной доли в конечном продукте (налог на прибыль) урывает в процессе дележа изрядный кусок того, что должно принадлежать только собственникам – чистой прибыли. Данный подход настолько глубоко укоренился в общественном сознании, что вопрос о его правомерности возникает очень редко. Например, считается совершенно естественным, что расходы предприятия на рекламу в пределах официальной нормы являются производительными расходами и могут быть исключены из налогооблагаемой базы, а все что потрачено на рекламу сверх этой нормы сумму налога на прибыль снизить уже не может, то есть должно оплачиваться из чистой прибыли. Аналогичный подход сложился к так называемым «социальным» расходам предприятия. Следовательно, вкладывая свои деньги в собственный капитал предприятия, инвестор должен помнить, что официально установленная ставка налога на прибыль не отражает всех реальных расходов, которые должно будет понести предприятие, прежде чем сможет рассчитаться с ним по дивидендам. Неудивительно отсутствие энтузиазма у потенциальных инвесторов относительно вложения денег в российские предприятия.

Одной из разновидностей денежных потоков является ликвидный денежный поток, представляющий собой изменение чистой кредитной позиции предприятия за год. Чистая кредитная позиция – это разница между суммой краткосрочных и долгосрочных кредитов банка и наличием у предприятия денежных средств. Она показывает, располагает ли предприятие избыточными денежными средствами для покрытия обязательств, остающихся после погашения банковских ссуд. Если обозначить долгосрочные банковские кредиты Дк, краткосрочные – Кк, а остаток денежных средств – Дс, то чистая кредитная позиция (Чкп) может быть определена по формуле:

Чкп = (Дк + Кк) – Дс (1)

Обозначив остатки на начало года нижним индексом 0, а остатки на конец года – нижним индексом 1, получим формулу для определения ликвидного денежного потока (Лдп):

Лдп = – (Чкп1 – Чкп0) (2)

Данный показатель увязывает движение денежных средств с эффективностью использования банковских займов. В определенной степени он характеризует ликвидность предприятия. Его значение будет приблизительно равно совокупному денежному потоку от операционной и инвестиционной деятельности (т.к. исключается влияние основных финансовых факторов).

В соответствии с международными учетными стандартами отчет о денежных потоках входит в состав финансовой отчетности предприятия на правах основного документа наряду с бухгалтерским балансом и отчетом о прибылях и убытках. Схема взаимосвязей между этими тремя отчетами представлена на рисунке 1.2.4. Российские предприятия составляют Отчет о движении денежных средств (ф. № 4). Этот документ пока не имеет статуса основного отчета, методика его составления недостаточно конкретизирована. Поэтому он еще не стал таким же ценным источником информации, как его зарубежный аналог, отчет о денежных потоках. Не вызывает сомнения, что для российских потребителей отчетной информации достоверная и детализированная информация о движении денежных средств имеет ничуть не меньшую ценность, чем для пользователей отчетности в других странах.

Рисунок 1.2.4. Взаимосвязь основных финансовых отчетов

Очень важно понять, что денежные потоки ни в коем случае не должны противопоставляться таким экономическим категориям как прибыль или себестоимость. Прибыльное предприятие (если эта прибыль является реальным результатом его деятельности, а не плодом манипуляций с отчетностью) в состоянии генерировать достаточные денежные потоки для погашения обязательств и новых инвестиций. Убыточный бизнес может какое-то время удовлетворять все свои потребности в наличности (за счет распродажи запасов и оборудования, бездумных заимствований или несвоевременного погашения кредиторской задолженности), однако в конце концов он неизбежно столкнется с дефицитом денежных средств. Концентрируя основное внимание на денежных потоках предприятия, финансовый менеджмент не абстрагируется от других экономических показателей его деятельности. Задача финансового менеджмента состоит в выявлении причин расхождений между движением стоимости и движением денег, оценке вскрытых фактов и выработке мероприятий по устранению имеющихся недостатков. Решению этой задачи способствует использование концепции финансовых ресурсов.

5 МСФО определяют прибыль как увеличение номинального денежного капитала за период.6 В случае превышения себестоимости товара над его ценой возникает соблазн бросить «гирьку» в левую «чашку» баланса и уравновесить его, дописав в активе новую статью «Убыток». Такая методика долгое время практиковалась на советских, а затем и на российских предприятиях. При этом размер собственного капитала оставался неизменным, а активы даже увеличивалась – как раз на сумму убытка. То есть, вместо того, чтобы заменить гирьку в правой чашке на более легкую, продавец уравновешивает весы, подкладывая балансирующую гирьку в левую чашку, в которой находится взвешиваемый товар.7 Оставаться совсем «без денег» не может позволить себе ни одно предприятие, так как у него постоянно возникают потребности в денежных расходах. Однако, свободная наличность может инвестироваться в так называемые денежные эквиваленты – высоколиквидные и практически, безрисковые финансовые активы, приносящие стабильный, хотя и небольшой доход. Это могут быть срочные депозиты в первоклассных банках или краткосрочные государственные облигации.