Расчет экономической эффективности срок окупаемости. Что такое капитальные вложения? Экономическая эффективность капитальных вложений. Срок окупаемости инвестиций. Учет капитальных инвестиций

Развитие бизнеса предполагает регулярное направление инвестиций в фирму: таковые могут распределяться по самым разным статьям в зависимости от приоритетов, определяемых руководством и финансистами компании. Соответствующие вложения могут иметь статус капитальных. В чем будет заключаться их специфика? Каким образом оценивается эффективность данных инвестиций?

Сравнительная эффективность инвестирования

Если вы планируете инвестировать в повышение энергоэффективности для своего дома - например, дополнительную изоляцию на чердаке или фотоэлектрическую генерацию электричества непосредственно от солнечного света. В фотогальванической ячейке нет движущихся частей; электроны активируются солнечным светом и приводят к потоку тока. система - вы, вероятно, ожидаете, что инвестиции уменьшат ваши счета за электроэнергию. Поэтому вполне естественно спросить: «Это хорошая инвестиция?».

И капитальных инвестиций

Влияют ли инвестиции на экономический смысл? Ответ, конечно же, «это зависит». Среди факторов, влияющих на такое решение. Большинство людей с большей вероятностью инвестируют в улучшение домашних хозяйств, если они планируют оставаться в своем доме в течение длительного времени. Если стоимость энергии будет расти быстро, улучшение энергоэффективности в домашних хозяйствах будет лучше инвестиций, чем если бы затраты на электроэнергию оставались на прежнем уровне. Можете ли вы финансировать работу с помощью займа с низким процентом? Чем ниже ваши затраты по займам, тем лучше инвестиции. Какова ожидаемая продолжительность жизни меры, которую вы рассматриваете? Долговечная мера, такая как изоляция на чердаке, скорее всего, будет лучше инвестиций, чем покупка короткоживущего оборудования, такого как новый водонагреватель. Будут ли какие-либо расходы на техническое обслуживание, связанные с улучшением энергии? Вы цените экологические преимущества, связанные с сокращением использования энергии, даже если затраты на достижение этой цели высоки? Вы цените спокойствие, которое происходит от более низких счетов за энергию? Вы цените улучшения комфорта, которые могут сопровождать некоторые улучшения энергоэффективности?

  • Как скоро вы собираетесь двигаться?
  • Будет ли улучшение увеличивать стоимость вашего дома?
  • Ожидаете ли вы роста стоимости энергии в будущем?
Некоторые элементы этого списка - например, процентная ставка по кредиту - поддаются количественной оценке.

Что представляют собой капитальные вложения?

Капитальные вложения — это денежные средства, инвестируемые в строительство, реконструкцию или покупку тех или иных ресурсов, которые можно отнести к основным фондам или внеоборотным активам. В зависимости от этапа развития бизнеса, преобладающий объем тех или иных типов инвестиций может различаться. Так, нормальной тенденцией считается постепенное увеличение величины вложений в реконструкцию и, соответственно, уменьшение их доли применительно к строительству и покупке основных фондов: это обусловлено большей выгодой в поддержании функциональности данных ресурсов, чем в приобретении или создании новых. Особенно если речь идет о крупных предприятиях, для которых характерно единовременное приобретение дорогостоящих производственных фондов.

Другие - например, уровень инфляции затрат на энергию - могут быть оценены только. И некоторые - например, сколько значений имеет уменьшенный углеродный след. Количество двуокиси углерода и других парниковых газов, которые человек, сообщество, промышленность или другое лицо вносит в атмосферу посредством использования энергии, транспортировки и других средств. - не может быть количественно оценена вообще.

Больные и усталые вопросы окупаемости

В этом списке так много переменных, что некоторые домашние подрядчики по установке и установщики солнечного оборудования устали слышать вопросы окупаемости. Люминесцентная лампочка, в которой трубка складывается или скручена в спираль, чтобы сконцентрировать свет. Посмотрим правде в глаза: окупаемость. Это не единственный фактор в принятии решений о благоустройстве дома - важны другие факторы, в том числе улучшенный комфорт и меньший углеродный след - но это важно.

Капитальные вложения — это денежные средства, которые, как правило, накапливаются в целевых корпоративных фондах либо на отдельных банковских счетах компании. Ресурсами, за счет которых осуществляется формирование данных средств, чаще всего являются:

  • собственная выручка фирмы;
  • инвестиции;
  • кредиты;
  • бюджетные поступления.

Методы инвестирования капитала в основные фонды

Есть 2 основных метода инвестирования в компании.

Существует много способов выполнить эти вычисления

Итак, теперь мы переходим к вопросу: как мы должны рассчитывать окупаемость? Если вы начнете погружаться в мир расчетов окупаемости, вы быстро узнаете, что есть много способов выполнить такой анализ. Среди терминов, с которыми вы, вероятно, столкнетесь.

Простая окупаемость Анализ денежного потока Чистая приведенная стоимость Внутренняя норма прибыли Возврат инвестиций. Однако, если вы похожи на меня, вам может понадобиться немного поучиться, прежде чем эти условия станут ясными. Чтобы рассчитать простой срок окупаемости, просто разделите затраты на работу на ежегодные сбережения, чтобы найти период окупаемости в годах. Через чуть более 14 лет вы будете «ломаться ровно». Если улучшение длится дольше 3 лет, то все последующие сбережения - это соус.

Во-первых, есть централизованный подход. Он предполагает, что преимущественный объем инвестиций согласуется на уровне ключевых управленческих структур предприятия. Например — советом директоров фирмы или головной организацией, если компания является по отношению к ней дочерней.

Во-вторых, есть децентрализованный метод инвестирования в основной капитал компании. Он предполагает принятие решений по вложениям в фонды на уровне локальных управленческих структур. Например — службой развития и оптимизации внутреннего производства.

Главное преимущество простого расчета окупаемости - это просто. Он может не учитывать множество факторов - например, затраты на обслуживание или инфляцию затрат на энергию, но это быстро и легко понять. И даже можно утверждать, что, учитывая тот факт, что многие из игнорируемых им факторов не могут быть точно определены, такой расчет может быть достаточно точным для многих обычных решений, которые мы принимаем.

Интеграция соображений инфляции в анализ денежных потоков

Если вы заимствуете деньги для оплаты домашних улучшений, анализ денежных потоков, вероятно, имеет больше смысла, чем простой анализ окупаемости. Если стоимость энергии возрастает, позиция вашего денежного потока улучшается. Например, если вы рассматриваете покупку солнечной системы горячего водоснабжения, было бы разумным бюджет для обслуживания системы. Расходы на техобслуживание - это отрицательный денежный поток, как и оплата по ипотечным кредитам.


В зависимости от масштабов предприятия, особенностей действующих локальных нормативов, корпоративной культуры компании, преобладает тот или иной метод инвестирования корпоративного капитала в основные фонды.

и капитальных инвестиций

Срок окупаемости вложений в капитальные фонды очень разнится при сопоставлении хозяйственных показателей между разными предприятиями. Как правило, в малых бизнесах он существенно меньше, чем в крупных. Обновление небольшой фабрики предполагает вложение инвестиций, которые обычно окупаются в течение 3-4 лет. Крупный завод при аналогичной модернизации должен проработать, как правило, порядка 10 лет, прежде чем капитал будет возвращен в виде прибыли за счет добавленной стоимости.

Также возможно включить предположения о инфляции в анализ денежных потоков. Конечно, будущие затраты на энергию трудно предсказать. Строительный ученый Джон Страубе утверждал, что - ставка, которая выше базовой ставки инфляции. В этом примере мы предположим, что инфляция затрат на энергию составляет 7% в год. Как бы выглядел анализ денежного потока в течение следующих 20 лет? Один из способов ответа на этот вопрос - создать таблицу, которая разрушает денежные расходы и сбережения по годам.

Таблица 1 - Анализ денежного потока, предполагающий инфляцию затрат на 7%

Эти инвестиции начинают генерировать положительный денежный поток в 6-м году и продолжают генерировать положительный денежный поток в конце года. Однако давайте проведем одно и то же упражнение с другим предположением. Что делать, если стоимость энергии только увеличивается в размере 3% в год вместо 7% в год?

Рассмотрим то, каким образом может быть осуществлена оценка экономической эффективности капитальных вложений. Собственно, то, насколько быстрым будет хозяйственный эффект от соответствующих инвестиций, во многом определяет успешность и конкурентоспособность компании.

Под экономической эффективностью рассматриваемых вложений в общем случае понимается соотношение между издержками, которые связаны со строительством, реконструкцией или закупкой основных фондов, и результатами — в виде прибыли. Иногда окупаемость инвестиций как основной критерий оценки эффективности вложений в дополняется иными показателями. Например — динамикой расширения присутствия бренда, его узнаваемостью в сфере потребителей. Оба тренда могут наблюдаться и при не самых выдающихся хозяйственных показателях.

Таблица 2 - Анализ денежного потока, предполагающий инфляцию затрат на 3%

В этом случае, несмотря на то, что эти инвестиции являются положительными в течение 14-го и последующих лет в денежном потоке, расходы превышают кредиты. Или, как может сказать циник, все, что вам нужно сделать, - это подправить ваши предположения, и вы можете доказать любой вывод, который вы хотите.

Конечно, это не так; из-за инфляции, деньги, удерживаемые сегодня, стоят больше, чем такая же сумма в будущем. Чтобы сравнить денежные потоки, которые происходят в разные годы, нам необходимо дисконтировать денежные потоки в последующие годы для расчета текущей стоимости этих денежных потоков. Это первый шаг в анализе чистой текущей стоимости.


Во всех случаях прямой результат инвестирования в основные фонды — это увеличение производственных мощностей фирмы или их качественное изменение. Это означает, что компания получает возможность выпускать больший объем товаров либо более технологичную продукцию. Другой вопрос, будет ли это сопровождаться снижением издержек. Дело в том, что уменьшение расходов не всегда зависит от приоритетов менеджмента фирмы в части обновления основных фондов. В рамках данного направления деятельности важны такие показатели, как производительность труда в фирме, уровень экономии ресурсов, топлива, эффективность логистики, технологичность доступной инфраструктуры.

Бухгалтерский учет инвестиций

Как только все ожидаемые денежные потоки в течение срока действия меры по повышению энергопотребления будут снижены, мы можем добавить их все и определить чистую приведенную стоимость предлагаемого улучшения. Если ожидается повышение эффективности использования энергии на протяжении 20 лет, мы будем рассчитывать чистый денежный поток за каждый год; то мы будем скидывать каждую сумму, чтобы определить ее текущую стоимость. Наконец, колонку цифр можно добавить, чтобы определить чистую приведенную стоимость предлагаемого улучшения.

К соответствующим показателям не всегда имеют прямое отношение капитальные вложения. Экономическая эффективность капитальных вложений, таким образом, должна оцениваться с поправкой на тот факт, что многие из условий роста бизнеса не зависят от объемов и интенсивности соответствующих инвестиций. Однако менеджменту фирмы нельзя пренебрегать стремлением к выстраиванию как можно более сбалансированной модели инвестирования в основные фонды. Рассмотрим основные критерии решения данной задачи.

Если чистая приведенная стоимость больше нуля, предлагаемые инвестиции будут считаться прибыльными. Причиной разницы является то, что текущая стоимость положительных денежных потоков в 14 году меньше долларовой стоимости денежного потока в год. Одна проблема с расчетами чистой текущей стоимости заключается в том, что мы не знаем, какова должна быть ставка дисконтирования со временем, поскольку трудно прогнозировать будущую инфляцию или будущие процентные ставки. Как и многие другие рассматриваемые факторы, включая инфляцию затрат на энергию, ставка дисконтирования в основном является предположением.

Ключевые критерии обеспечения эффективности капитальных вложений

Эксперты выделяют следующий перечень критериев, о которых идет речь:

  • эффективное планирование инвестиций;
  • поиск наиболее технологичных проектов строительства и реконструкции основных фондов, передовых решений в части готовых внеоборотных активов;
  • приоритет экономической обоснованности инвестиций;
  • изучение опыта других бизнесов;
  • привлечение компетентных экспертов при принятии решений об инвестировании в основные фонды.

Каждый из отмеченных критериев имеет большое значение. Задача менеджмента фирмы — не пренебречь теми, которые могут исходя из специфики производства выглядеть второстепенными. Если этого избежать не удастся, но в то же время обеспечить соответствие своей деятельности данному критерию смогут конкуренты, то при прочих равных условиях их бизнес будет развиваться более успешно.

Внутренняя норма прибыли и прибыли от инвестиций

Внутренняя норма прибыли - это просто ставка дисконтирования, когда чистая приведенная стоимость равна нулю. Также можно рассчитать рентабельность инвестиций для вашего предложенного улучшения энергопотребления. Для этого вам необходимо рассчитать свой годовой чистый денежный поток, который представляет собой сумму приведенных значений ожидаемых денежных потоков, деленную на количество лет, рассмотрение.

Каждые несколько лет важно взглянуть на эти расчеты. Однако всего два года назад было трудно сделать одно и то же заявление. Многие меры по повышению энергоэффективности - например, установка наружной жесткой пены на существующий дом - трудно оправдать с помощью любого экономического анализа. Но это не обязательно означает, что их не стоит рассматривать. Помните, что все эти денежные потоки и расчеты чистой текущей стоимости включают в себя очень много неизвестных, в первую очередь наши предположения об инфляции затрат на энергию.

Виды экономической эффективности вложений в основные фонды

Эксперты выделяют несколько способов, посредством которых можно проанализировать результаты такого направления финансирования, как капитальные вложения. Экономическая эффективность капитальных вложений, например, бывает 2 основных видов. Каких именно? Эксперты выделяют эффективность: абсолютную, сравнительную. Изучим особенности каждой из них подробнее.

Всякий раз, когда мы делаем прогноз относительно будущих цен, имеет смысл быть скромным. С другой стороны, многие защитники энергоэффективности чрезмерно оптимистичны в своих прогнозах денежных потоков. Например, технообработки часто недооценивают расходы на техническое обслуживание и завышают срок службы оборудования - например, в прогнозах денежных потоков для тепловых насосов с наземными источниками тепла или систем солнечной системы горячего водоснабжения.

Определение реальной стоимости энергии

Учения, представленные в этой статье, показывают, как различные предположения о будущих затратах энергии вызывают много разных выводов о окупаемости. С точки зрения эколога, однако, попытка угадать будущую стоимость энергии - это неуместное упражнение.

Абсолютная эффективность инвестирования

Итак, есть абсолютная экономическая эффективность капитальных вложений. Ее сущность заключается в выявлении цифры, которая показывает отношение увеличения объема чистой продукции к расходам в совершенствование основных фондов. В данном случае товар формируется за счет использования внеоборотных активов, поэтому вложения, о которых идет речь, часто учитываются в довольно узкой сфере — отражающей производственную область бизнеса. Стоит отметить, что инвестиции, исчисляемые за счет фонда амортизации, не берутся в расчет при определении эффективности рассматриваемых вложений.

Поскольку продолжающееся сжигание ископаемого топлива по текущим расценкам, вероятно, приведет к катастрофическим экологическим нарушениям, последствия которых могут задерживаться на протяжении тысяч лет, принципиально невозможно выбрать подходящую цену для ископаемого топлива. С этой точки зрения усилия по сокращению наших использование ископаемых видов топлива является моральным императивом, а фактические сроки окупаемости мер по повышению энергоэффективности не имеют значения.

Виды экономической эффективности вложений в основные фонды

Однако нам все же нужно сделать некоторые простые расчеты, чтобы мы вкладывали свои деньги с умом. Усилия по сокращению потребления энергии всегда должны начинаться с низко висящих фруктов. Чтобы определить, какой из фруктов висит наименьшим, оказывается, что простые расчеты окупаемости достаточно точны для наших целей.


Еще один нюанс: капитальных вложений должен осуществляться с поправкой на то, что мониторинг функционирования собственно основных фондов, реализуется независимо. То, насколько, в свою очередь, эффективен он, может не иметь прямого отношения к качеству инвестирования в производство. Хотя, как правило, оба параметра заметно коррелируют между собой.

Таким образом, следует иметь в виду, что общая экономическая эффективность капитальных вложений, если говорить о ее абсолютной разновидности, рассматривается отдельно от фондоотдачи. Хотя позитивные тренды, характеризующие первый показатель, в целом позволяют дать оценку второму.

Сравнительная эффективность инвестирования

Есть сравнительная эффективность инвестиций в основной капитал. Данный параметр рассматривается в целях определения менеджментом оптимального, наиболее выгодного варианта реализации тех или иных управленческих решений. Например, связанных с обновлением производственной базы фирмы. Сравнительные капитальных вложений позволяют выявить то, какая из имеющихся схем реализации управленческих решений характеризуется минимальными затратами, а также наименьшей потребностью в ликвидности. При этом может понадобиться поиск оптимального сочетания данных параметров.

Еще один аспект сравнительной эффективности вложений в основные фонды — сопоставление результатов соответствующих инвестиций и финансирования непроизводственной инфраструктуры предприятия. Выше мы отметили, что модернизация фондов не всегда предопределяет выстраивание лидирующей бизнес-модели, поскольку фирма может уступать конкурентам в оптимизации тех направлений работы, которые прямо не связаны с производством. Сравнительная модель оценки эффективности инвестиций в основной капитал предполагает подробный анализ менеджментом соответствующих направлений деятельности и принятие при необходимости решений, направленных на оптимизацию бизнес-процессов в подобных областях.

Коэффициент эффективности вложений в основные фонды

Бывает, что одна схема характеризуется возможностью сэкономить на вложениях, другая — добиться значительного снижения издержек. В этом случае может потребоваться применить некоторый нормативный показатель, на который можно ориентироваться при выборе той или иной модели. В числе самых популярных из них — коэффициент экономической эффективности капитальных вложений. Он может быть установлен для конкретного предприятия, отрасли или экономики в целом. Некоторые экономисты предпочитают рассматривать его как макроэкономический показатель для оценки развития фирмы с учетом положения дел в национальном хозяйстве.


Рассматриваемый коэффициент для отрасли может быть существенно ниже или выше национального, что обусловлено спецификой экономических факторов, имеющих влияние на тот или иной сегмент. Например, в промышленном производстве коэффициент эффективности инвестиций в основные фонды, как правило, ниже, чем тот, что характеризует строительство или, к примеру, информационные технологии. Один из самых высоких коэффициентов — в розничной торговле. Это связано с тем, что данный сегмент — в числе самых рентабельных. Окупаемость инвестиций в нем происходит довольно оперативно, однако, для поддержания функциональности бизнес-модели может потребоваться привлечение капитала в очень больших объемах.

Если говорить о макроэкономическом аспекте эффективности вложений в фонды, то показатели, характеризующие инвестиции, могут сопоставляться с различными коэффициентами-дефляторами и финансовыми индикаторами.Так, общепринятой считается схема, при которой эффективность локальных хозяйственных показателей сопоставляется с инфляцией, а также со ставкой рефинансирования Центрального банка.

Если годовая экономическая эффективность капитальных вложений ощутимо выше обоих показателей, то это может свидетельствовать о высоком качестве менеджмента на предприятии. Но желательно, чтобы соответствующий индикатор был выше инфляции. Только в этом случае у владельцев бизнеса будет смысл, с экономической точки зрения, развивать бизнес. Конечно, предприятие может функционировать с небольшой рентабельностью капитальных вложений, и выполнять при этом важные социальные задачи. Но в этом случае ему, вероятнее всего, понадобится помощь государства — в виде бюджетных субсидий или, к примеру, льготного кредитования.

Критерии объективной оценки экономической эффективности вложений в основные фонды

При оценке и анализе эффективности рассматриваемых инвестиций менеджменту фирмы следует уделить большое внимание объективности изучения результатов вложений в основные фонды. Для этого в расчет могут браться такие критерии, как:

  • проведение анализа эффективности инвестиций с учетом инерционности многих хозяйственных процессов (оценку следует проводить не сразу же после принятия ключевых решений о направлении в производство денежных средств, а спустя определенное время — на крупных предприятиях результаты становятся очевидными только примерно через 2-3 года после осуществления инвестирования);
  • учет отраслевой специфики бизнеса (в одной сфере высокая эффективность вложений в фонды — определяющий фактор рентабельности и перспектив развития бизнеса, в другой он может быть второстепенным показателем);
  • рассмотрение инвестиций в основные фонды как части единой модели хозяйственного управления фирмой — наряду с кадровой, финансовой политикой, маркетингом, продвижением бренда.

Таким образом, объективная оценка эффективности вложений в основные фонды предполагает рассмотрение факторов, которые формально могут не иметь прямого отношения к основным фондам. При этом в одних отраслях определяющее значение будут иметь одни факторы, в иных сегментах — другие, в силу различий между динамикой и содержанием хозяйственных процессов на разных предприятиях.

Учет капитальных инвестиций

Рассмотрим такой аспект, как учет капитальных вложений. Для чего он осуществляется?

Прежде всего менеджменту компании необходимо контролировать то, как расходуются и распределяются капитальные вложения. Экономическая эффективность капитальных вложений оценивается во многом исходя из качества мониторинга операций с ними.

Учет рассматриваемых инвестиций осуществляется с использованием счета 8 бухучета. В зависимости от конкретного направления финансирования могут также задействоваться субсчета. Так, если речь идет о строительстве — то денежные операции в данной области фиксируются на субсчете 3 счета 08. При этом соответствующие расходы рекомендуется классифицировать исходя из их принадлежности к конкретному зданию или сооружению, а также раскрывать при учете хозяйственные операции, которые относятся:

  • собственно к строительству;
  • к монтажным работам;
  • к закупкам инвентаря и оборудования;
  • к проектно-изыскательским задачам.

В зависимости от того, каким образом ведется строительство основных фондов - внутренними силами организации или по подряду, - выбирается конкретная политика учета такого механизма финансирования бизнеса, как капитальные вложения. Экономическая эффективность капитальных вложений в данном случае также будет оцениваться по-разному. Это обусловлено прежде всего тем, что хозяйственные операции, находящиеся в компетенции самой фирмы, как правило, существенно прозрачнее: их мониторинг более доступен, чем соответствующая аналитика в отношении действий подрядчиков.

Экономическая эффективность инвестиций определяется при сопоставлении полученного эффекта с величиной вложений. В за­висимости от целей анализа определяют общую (абсолютную) или сравнительную экономическую эффективность капитальных вло­жений.

Общую экономическую эффективность капитальных вложений рассчитывают для оценки целесообразности их осуществления. Показателями общей экономической эффективности служат ко­эффициент эффективности капитальных вложений, срок окупае­мости капитальных вложений, строительный лаг и лаг освоения.

Коэффициент общей экономической эффективности капиталь­ных вложений (капиталоотдача) - это отношение прироста при­были (чистой продукции, чистого дохода) к вызвавшим этот при­рост капиталовложениям:

где Э 0 - коэффициент обшей экономической эффективности капитальных вложений; ДП (ЧП, ЧД) - прирост прибыли (чистой продукции, чистого дохода), руб.; К - капитальные вложения, руб.

Срок окупаемости капитальных вложений (Т 0) - показатель, об­ратный коэффициенту общей эффективности, рассчитывается по формуле

Капитальные вложения обоснованы в том случае, если коэф­фициент общей эффективности равен или превышает значение нормативного коэффициента эффективности капитальных вложе­ний.

Сравнительная экономическая эффективность капитальных вложений определяется при сравнении нескольких вариантов хо­зяйственных решений, в результате чего выбирается наиболее эф­фективный вариант.

Показателем сравнительной экономической эффективности капитальныхвложений служат приведенные затраты (П 3), которые представляют собой сумму текущих производственных затрат (се­бестоимости) и капитальных вложений, приведенных к одинако­вой размерности через нормативный коэффициент сравнительной эффективности: П 3 = С,- + Е н К,- -> min,

Экономически целесообразным считается вариант, который обеспечивает минимум приведенных затрат.

с помошью которого уравни-

где ДС - настоящая стоимость (текущая дисконтированная стоимость); г - норма дисконта; п - число лет, за которое суммируется доход (время, через которое бу­дет получена БС).

Однако прямое сравнение инвестиций и доходов в условиях рыночной экономики дает несколько искаженные результаты, так как эти стоимости разнесены во времени на несколько лет. На­пример, отдача от капитальных вложений на закладку плодового сада начнет поступать лишь спустя 5-8 лет после осуществления основных расходов на посадку и уход за молодыми насаждениями. Следовательно, эти деньги будут получены в будущем, а капиталь­ные вложения на закладку сада осуществляются в настоящее вре­мя. Поэтому величина доходов от инвестиций должна быть оцене­на на настоящий момент времени, т. е. «приведена» к стоимости денег на момент осуществления капитальных вложений.

Доходы (и вообще любые другие стоимости), которые будут по­лучены в будущем, имеют в настоящий момент времени стоимость меньшую, чем их номинальная ожидаемая величина. Сопоставить «живые» деньги с деньгами в будущем позволяет специальный экономический прием, называемый дисконтированием.

Выражение

Формулы для расчета дисконтированных стоимостей доста­точно просты. Учитывая процент на вложенный капитал при бан­ковской ставке 10%, мы можем рассчитывать на то, что 100 руб., положенные в банк сейчас, должны вернуться через год с прира­щением 10 руб. Иными словами, 110 руб., которые мы ожидаем получить через год, в текущий момент равны 100 руб. . Через два года получим: 100руб. (1 + 0,1) 2 = 121 руб. и т. д. Следовательно, будущую денежную сумму БС можно рассчитать по формуле

ваются настоящие и будущие стоимости, называют коэффициен­том дисконтирования. Его расчет с помощью формул трудоемок, поэтому для удобства его применения разработаны дисконтные таблицы, в которых приведены значения коэффициентов дискон-

Если инвестиции (И) растянуты во времени, т. е. осуществля­ются в течение нескольких лет, то необходимо дисконтировать также и величину инвестиции:

Основные показатели, позволяющие оценить эффективность инвестиций, строятся на базе текущей дисконтированной стоимо­сти. Рассмотрим эти показатели более подробно.

Чистая дисконтированная стоимость - показатель, основан­ный на сопоставлении исходных инвестиций с обшей суммой дис­контированных денежных поступлений от них.

Допустим, имеется прогноз, что инвестиция будет «генериро­вать» в течение п лет, годовые доходы составят Д ь Д 2 , ... Д„. Общая сумма дисконтированных доходов (текущая дисконтированная стоимость)

Если сравнить эту величину с первоначальными инвестициями (И), получится формула расчета чистой дисконтированной сто­имости:

ЧДС = ДС(Д)-И.

Очевидно, что если ЧДС>0, то инвестиции принесуг эконо­мический эффект; если ЧДС<0- положительного эффекта не будет.

При сравнении различных вариантов инвестиций большая эко­номическая эффективность у варианта с более высокой чистой дисконтированной стоимостью.

Если проект предполагает инвестирование в течение несколь­ких лет, то чистая дисконтированная стоимость определяется сле­дующим образом:

ЧДС = ДС(Д)-ДС(И),

где ДС(И) - текущая дисконтированная стоимость инвестиций, осуществляемых в течение п лет.

Часто случается так, что в первые годы воплощенный проект приносит убытки, например, по технологическим причинам или из-за недостатка опыта. При определении чистой дисконтирован­ной стоимости эти убытки также необходимо дисконтировать.

Таким образом, показатель «чистая дисконтированная сто­имость» отражает доход предприятия в случае принятия того или иного инвестиционного проекта. Этот показатель аддити­вен во времени, т. е. ЧДС различных проектов можно суммиро­вать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве ос­новного.

Внутренняя норма рентабельности (окупаемости) (ВНР, %) по­казывает расчетную норму дисконта, при которой получаемые от проекта доходы становятся равными затратам на проект. В про­стейшем случае ее можно определить как ставку процента, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю:

ВНР = r, при котором ЧДС = 0.

Величина внутренней нормы окупаемости позволяет сделать два вывода, касающихся эффективности инвестиций.

Первый вывод - о максимально допустимых расходах на при­влечение финансовых ресурсов, которые могут быть использова­ны в инвестиционном проекте. Например, если инвестиции фи­нансируются за счет кредита, то ВНР показывает верхнюю грани­цу процентной платы за кредит, превышение которой делает проект убыточным. Инвестиции с высокой внутренней нормой рентабельности будут эффективны, даже если их профинансируют за счет «дорогих» кредитов - со ставкой процента, доходящей до уровня ВНР. Малоэффективные проекты таких жестких условий кредитования не выдержат.

Величина внутренней нормы рентабельности (окупаемости) позволяет сравнивать различные варианты инвестиций по их ус­тойчивости к условиям финансирования. В современных услови­ях, характеризующихся неопределенностью изменения кредитных ставок, внутренняя норма окупаемости приобретает особую важ­ность. Так, из двух инвестиционных проектов со значениями ВНР 50 и 30 % первый более устойчив к изменениям внешней среды. Он будет давать прибыль, даже если стоимость кредита для его финансирования неожиданно возрастет до 49 %. Второй же про­ект становится неэффективным при финансировании за счет кре­дита со ставкой 31 %.

Любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными финансовыми ресурсами (собственными и заемными) оно уплачивает проценты, дивиден­ды, вознаграждения и т. п. В этом смысле даже собственные деньги можно уподобить заемным, так как их обслуживание требует определенных расходов (аналогично плате за кредит).

Показатель, характеризующий уровень этих расходов, называ­ется ценой авансированного капитала. Он отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный капитал (его минимально допустимую рентабельность). Если рентабельность будет ниже, то полученной прибыли будет недостаточно даже для обслуживания имеющегося капитала (о производстве здесь гово­рить уже не приходится). Цена авансированного капитала (АК, %) рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной из расходов на обслуживание всех источников денег.

Второй вывод об эффективности инвестиций с помощью внут­ренней нормы окупаемости связан с ценой авансированного ка­питала. Любые решения инвестиционного характера будут эффек­тивными, если внутренняя норма окупаемости не ниже текущего значения показателя АК (или цены источника средств для данного проекта, если он имеет единственный источник). При этом связь между ними такова:

если ВНР> АК, то инвестиции эффективны; для их финанси­рования можно использовать источники более дорогие, чем те, которыми предприятие обычно пользуется. Верхний же допусти­мый предел стоимости денег для конкретного проекта определяет­ся величиной ВНР;

если ВНР < АК - эффект может быть получен лишь при деше­вом кредите (дешевле обычного для предприятия). Инвестиции не могут быть признаны эффективными, так как практически невоз­можно получить деньги под процент ниже обычного.

Рентабельность инвестиций (Р) определяется как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на проект:

Очевидно, что если Р > 1, то инвестиции в будущем окупятся с нормой рентабельности, равной Р; если Р < 1, то вложение средств нерентабельно и, следовательно, экономически неэффективно.

В отличие от чистого приведенного эффекта рентабельность яв­ляется относительным показателем. Благодаря этому данный пока­затель очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтерна­тивных, имеющих примерно одинаковые значения чистой дискон­тированной стоимости (ЧДС), либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением ЧДС.

Срок окупаемости инвестиций - один из самых распространен­ных в отечественной и мировой экономике показателей. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от равномерности распределе­ния прогнозируемых доходов. Если доход распределен во времени равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением едиповременных капитальных вложений на величину годового дохо­да. При получении дробного числа оно округляется в сторону уве­личения до ближайшего целого.

Если доходы от капитальных вложений распределены неравно­мерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых сумма получаемых доходов (кумуля­тивный доход) превысит исходные капитальные вложения. В дан­ном случае расходы и доходы инвестиционного проекта следует предварительно дисконтировать.

Показатель срока окупаемости инвестиций рассчитывается просто, но вместе с тем он имеет ряд недостатков, на которые не­обходимо обратить внимание при анализе.

Во-первых, он не учитывает продолжительности получения до­ходов. В качестве примера рассмотрим два инвестиционных проек­та с одинаковыми затратами (10тыс. руб.), но различными прогно­зируемыми годовыми доходами: по проекту А - 4,2 тыс. руб. в тече­ние трех лет; по проекту Б - 3,8 тыс. руб. в течение десяти лет. Оба эти проекта в течение первых трех лет обеспечивают окупаемость капитальных вложений, поэтому с позиции данного критерия они равноценны. Однако очевидно, что проект Б гораздо более эффек­тивен, так как его доходы за вес время реализации проекта выше.

Существуют случаи, когда оценка эффективности инвестиций, основанная на расчете срока окупаемости затрат, вполне целесооб­разна. В частности, это ситуация, когда более важна ликвидность, а не прибыльность проекта; главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее. Метод также хорош в случае, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска. Поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситу­ация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присущи быстрые технологические изменения.

При расчете экономической эффективности капитальных вло­жений необходимо учитывать происхождение источников средств для их финансирования. При финансировании за счет собствен­ных средств расчет показателей производится на основе денежно­го потока, включающего расходы и доходы от данного инвести­ционного проекта. При финансировании за счет заемных средств в состав денежного потока инвестиционного проекта следует включать и расходы, связанные с обслуживанием долга.