Как считается рентабельность собственного капитала.  Финансовый анализ и инвестиционная оценка предприятия

ROCE (return on capital employed) используется для анализа инвестиционной привлекательности компании и сравнения прибыльности среди конкурентов. Этот показатель также важен для оценки посильной для предприятия процентной ставки по кредитам. И хотя у него нет нормативов, инвесторы и банки предпочитают компании со стабильно растущим из года в год ROCE.

 

Наличие капитала - необходимое условие для успешной работы любого предприятия. Когда не хватает собственных средств, прибегают к заемным: банковские займы, кредиты, ссуды позволяют компании финансировать текущую деятельность, развиваться, расширяться и осваивать новые рынки.

Определение задействованного капитала

Задействованный капитал (ЗК) - это сумма используемых предприятием собственных средств и привлеченных на долгосрочной основе ресурсов (срок возврата более 1 года).

Формула расчета ЗК выглядит следующим образом:

ЗК = З + ДЗ + Д + ОС + ПС, где:

Собственные средства формируются из:

ЗК хранят и используют по-разному в зависимости от целей и потребностей. Средства могут в виде наличных находиться в кассе, лежать на банковских счетах или быть представлены в товарах. Используют ЗК для инвестирования (различают первоначально инвестируемый, дезинвестируемый или реинвестируемый).

Определение рентабельности ЗК

Рентабельность - это относительный показатель прибыльности того или иного источника капитала. Он говорит об эффективности использования ресурсов компании.

Рентабельность задействованного капитала (ROCE) - прибыль на инвестированный капитал (return on capital employed). Показатель характеризует вовлеченность задействованного капитала в коммерческую деятельность предприятия, привлекательность компании для инвестиций.

Примечание! ROCE используется для сравнения прибыльности компаний, работающих в одной сфере, их инвестиционной привлекательности, а также перспектив кредитования.

Формула

ROCE рассчитывается по формуле:

  • EBIT - балансовая прибыль (прибыль до налогообложения);
  • ЗК - совокупный задействованный капитал.

Полученное значение можно умножить на 100 - в этом случае получается процентное соотношение, что удобнее для восприятия. Показатели прибыли и капитала необходимо брать средние за одинаковый период времени.

  • EBIT НП - прибыль на начало периода;
  • EBIT КП - прибыль на конец периода.

Среднюю величину задействованного капитала находят аналогично:

  • ЗК НП - задействованный капитал на начало периода;
  • ЗК КП - задействованный капитал на конец периода.

Как правило, показатель рассчитывают за год, но можно взять более мелкие промежутки времени, например, квартал или месяц. Для анализа можно сопоставлять полученное значение с аналогичными периодами в прошлом, чтобы проследить динамику.

Экономический смысл коэффициента

ROCE выступает в качестве ориентира целесообразности привлечения средств под определенную процентную ставку. Показатель сравнивают с процентами по кредиту. Если процент больше рентабельности, значит, предприятию не стоит рассматривать такое предложение, т. к. эффективно использовать кредитные средства не получится. Переплата станет гнетом.

А вот если ставка будет меньше ROCE, тогда имеет смысл взять кредит, поскольку компания сможет применить заемные средства с большей пользой.

При анализе ROCE используются данные не только о собственных активах, но и долговые обязательства, поэтому по нему можно сделать более точный вывод о прибыльности компании, чем по рентабельности собственных средств. Это особенно важно для предприятий с высокой интенсивностью использования капитала.

Сравнивая ROCE в динамике, можно сделать выводы, благоприятнее ли стали условия для займов под проценты, чем в прошлом сезоне, или стоит пока повременить с кредитованием. Также можно оценить, разумно ли сейчас привлекать инвестиции.

Нормативы

Для ROCE нет определенного норматива. Но одно очевидно: компания, если она планирует использовать привлеченные средства, должна поддерживать показатель рентабельности на уровень выше средней процентной ставки по кредитам. Если ROCE будет стабильно выше банковских процентов, предприятие всегда сможет выгодно воспользоваться заемным капиталом. В противном случае переплата по кредиту может сказаться на финансовой устойчивости компании, т. к. обслуживать проценты придется в ущерб основной деятельности.

Пример расчета

Рассчитаем рентабельность задействованного капитала на примере предприятия за каждый квартал 2016 и 2017 гг. Расчет представлен в таблице, которую можно скачать в Excel .

Таблица 1. Расчет ROCE в динамике

Минимальное значение ROCE наблюдалось в I квартале 2016 года и составило 8,8%. Это значит, что максимальная процентная ставка по кредиту для эффективного обслуживания долга в этот период была 8,8%. Однако потом это значение увеличилось до 19,8%.

В 2016 году было нецелесообразно брать кредит под ставку более 13,4 (среднее значение рентабельности ЗК). В 2017-м ситуация для кредитования сложилась более благоприятная: максимальное значение ROCE составило 32,8% (III кв. 2017), а среднее за год при этом было 20,4%. Уже можно было бы рассмотреть больше предложений и проще найти инвестора.

Однако по графику видно, что показатель волантилен, и его значение непостоянное. Значит, существуют риски для предприятия, что рентабельность задействованного капитала может снизиться в следующем периоде. Но если смотреть данные суммарно по годам, то наблюдается рост рентабельности, то есть в 2017-м отдача задействованного капитала была выше, чем в 2016-м.

Вывод

ROCE - важный показатель для оценки инвестиционной привлекательности компании. Его значение будет интересно не только собственникам бизнеса, но и кредитным организациям, а также акционерам (при вступлении в акционерные общества) и потенциальным инвесторам. Стабильный рост показателя говорит об эффективности распределения капитала и устойчивом положении предприятия на рынке.

Коэффициент рентабельности инвестированного капитала показывает, принесут ли прибыль вложенные в проект или бизнес средства. Он не рассматривается в виде одиночного значения: чаще всего его сравнивают с показателями конкурентов, средними отраслевыми значениями, а также оценивают в динамике. Основанием для расчета служат сведения из форм № 1 и № 2: операционная прибыль (ф. 2), собственный капитал (ф. 1) и долгосрочные обязательства (ф. 1).

 

Прежде чем вкладывать средства в проект, стартап, бизнес, маркетинговую акцию, важно оценить доходность или убыточность такого мероприятия. Можно рассчитать показатель NPV , однако для его оценки не всегда имеется достаточно сведений, а сам алгоритм его определения весьма сложен. Для оперативной оценки целесообразности финансовых вложений лучше всего выбрать показатель рентабельности инвестированного капитала.

Рентабельность инвестированного капитала (ROIC, ROI, РИК - Return On Invested Capital) - это финансовый индикатор, который показывает, сколько рублей прибыли принесет каждый вложенный в проект инвестиций.

Справка! ROIC в экономической литературе и прикладных исследованиях часто называют «прибылью на инвестированный капитал», «прибылью на инвестиции», «доходностью инвестированного капитала» или «нормой доходности», а также Return On Investment, Return On Total Capital, ROTC.

Рентабельность инвестированного капитала характеризует отдачу, которую обеспечили вложенные в бизнес финансовые средства. При этом учитываются только те инвестиции, которые были направлены в основную деятельность компании.

Справка! Инвестированный капитал - это сумма собственных средств и долгосрочных обязательств, которые были направлены на финансирование основной деятельности фирмы. Если средства акционеров направляются непосредственно в производство, то к ним применим показатель РИК.

Индикатор позволяет оценить не только наличие доходности у инвестируемого проекта или бизнеса, но и эффективность использования вложенных в них финансовых ресурсов.

Формула расчета рентабельности инвестированного капитала

ROIC - показатель, который рассчитывается как отношение операционной прибыли компании (ст. 2200 Ф. № 2) к суммарным инвестированным средствам. При этом за инвестированные средства принимаются долгосрочные обязательства (ст. 1400 Ф. № 1) и собственный капитал (ст. 1300 Ф. № 2).

РИК = ОП / ДО+СК, где

РИК - рентабельность инвестированного капитала;

ОП - операционная прибыль;

ДО - долгосрочные обязательства;

СК - собственный капитал.

Важный момент! Нередко на практике операционную прибыль корректируют на величину налога на прибыль, умножая ее на тождество (1 - ставка налога).

В некоторых случаях вместо показателя операционной прибыли при расчете Return On Invested Capital используют чистую прибыль. Однако в этом случае можно получить неточный результат, который будет зависеть не от результатов основной деятельности, а от процентов к выплате и налоговых отчислений.

Нормативное значение индикатора

Точного значения оптимального уровня рентабельности вложенных в основную деятельность средств финансовый анализ не предлагает:

  • во-первых, оно зависит от отраслевой принадлежности, особенностей функционирования и иных факторов;
  • во-вторых, оценивать его следует в динамике или сравнении с иными предприятиями отрасли.

Важный момент! Чаще всего высокое значение ROIC свидетельствует об эффективном управлении вложенными ресурсами. Однако оно также может стать следствием стремления руководителей «выжать» из бизнеса максимум прибыли в краткосрочном периоде, что оказывает негативное влияние на стоимость компании в долгосрочной перспективе.

Если по результатам расчета РИК окажется отрицательным, то проект, стартап, бизнес - убыточны. Высокое положительное значение показателя на практике способствует росту стоимости акций корпорации.

В чем недостатки коэффициента?

Основанием для расчета Return on Invested Capital выступают данные финансовой отчетности - бухгалтерского баланса (Ф. № 1) и отчета о прибылях и убытках (Ф. № 2). Это формирует некоторые сложности его анализа:

  • определить, каким путем была получена прибыль невозможно: ее основой может служить регулярная эффективная деятельность или разовый случайный доход;
  • директора компании могут искусственно повлиять на показатель операционной прибыли и, тем самым, необоснованно завысить РИК;
  • на индикатор оказывают влияние инфляция, валютные курсы (для международных компаний), а также внутренняя учетная политика предприятия.

Важный момент! Анализ индикатора за 1 год, как правило, требует сравнения с иными предприятиями той же отрасли. Если рассматривать в рамках одной компании, то важно отследить его динамику за период не менее 3 лет.

Примеры расчета коэффициента

Для того чтобы провести анализ рентабельности вложенного в основную деятельность капитала, на практике стоит взять показатели за несколько лет функционирования двух компаний из одной отрасли: гигантов производства растительного масла в России: ООО «Юг Руси» и ООО «Bunge Limited (BG)» (торговая марка «Олейна»).

Вывод! Динамика показателя РИК для ООО «Юг Руси» в общем тренде положительная: с каждым годом вложенные в предприятие средства используются все более эффективно. В 2016 году корпорация проводила модернизацию производства, которая привела к снижению коэффициента. В 2016 году обновленное оборудование повысило эффективность производства и рентабельность инвестированных средств возросла.

Вывод! В рамках ООО «Bunge Limited (BG)» отмечается рост эффективности использования инвестированного капитала: показатель РИК за три года вырос на 5,8%. Такая тенденция служит благоприятным сигналом как для собственников предприятия, так и для потенциальных сторонних инвесторов.

Если сравнить индикатор ROIC у двух компаний, то можно прийти к выводу о том, что ООО «Bunge Limited (BG)» более эффективно использует инвестированный капитал, нежели его конкурент ООО «Юг Руси» (показатели в 2016 году равны 0,092 и 0,011, соответственно). В этом свете последнему стоит пересмотреть политику использования вкладываемых в бизнес ресурсов.

Детальная схема расчета коэффициента РИК на базе табличного редактора Excel приведена в

Рентабельность совокупного капитала рассчитывается при помощи следующей формулы:

Этот показатель наиболее интересен инвесторам.

Для расчета рентабельности собственного капитала использую формулу:

Данный коэффициент демонстрирует прибыль от каждой инвестированной собственниками капитала денежной единицы. Он является базовым коэффициентом, характеризующим эффективность вложений в какую-либо деятельность.

2. Рентабельность продаж

При необходимости анализа рентабельности продаж на основании выручки от реализации и показателей прибыли, рассчитывается рентабельность по отдельным видам продукта или всем его видам в целом.

    валовая рентабельность реализованного продукта;

    операционная рентабельность реализованного продукта;

    чистая рентабельность реализованного продукта.

Расчет валовой рентабельности реализованного продукта осуществляется таким образом:

Показатель валовой прибыли отражает эффективность производственной деятельности и эффективность политики ценообразования предприятия.

Для расчета операционной рентабельности реализованного продукта используют следующую формулу:

Операционная прибыль – это прибыль, которая остается после вычитания из валовой прибыли административных расходов, расходов на сбыт и прочие операционные издержки.

Чистая рентабельность реализованного продукта:

Если на протяжении какого-либо периода времени показатель операционной рентабельности неизменен при одновременном снижении показателя чистой рентабельности, то это может свидетельствовать о возрастании расходов и получении убытков от участия в капитале других предприятий, либо об увеличении суммы выплат налоговых платежей. Данный коэффициент демонстрирует полное влияние финансирования предприятия и структуры капитала на его рентабельность.

3. Рентабельность производства

    валовая рентабельность производства.

    чистая рентабельность производства;

Эти показатели отражают прибыль предприятия с каждого рубля, затраченного им на производство продукта.

Для расчета валовой рентабельности производства применяют следующую формулу:

Показывает, сколько рублей валовой прибыли приходится на рубль затрат, которые формируют себестоимость реализованного продукта.

Чистую рентабельность производства:

Отражает, сколько рублей чистой прибыли приходится на рубль реализованного продукта.

В отношении всех вышеуказанных показателей желаемой является положительная динамика.

В процессе анализа рентабельности предприятия следует изучить динамику всех рассмотренных показателей, а также сравнить их со значениями аналогичных показателей конкурентов и по отрасли в целом.

52. Амортизационная политика предприятия

Амортизационная политика предприятия представляет собой стратегический и тактический комплекс взаимосвязанных мер по управлению воспроизводством основного капитала с целью своевременного обновления материально-технической базы производства на новой технологической основе

Амортизационную политику предприятия определяют из экономической стратегии, состава основных фондов, методов оценки стоимости амортизирующих объектов, уровня инфляции и др. Амортизируемым имуществом предприятия является большинство видов основных средств (за исключением земли), а также нематериальные активы. Основные средства принимаются на баланс предприятия по их первоначальной стоимости, куда также входит стоимость транспортировки и монтажных работ, после чего из них вычитается амортизация, т.е. получается остаточная стоимость. Амортизационные отчисления (амортизационный фонд) - это главная составляющая финансового обеспечения воспроизводства основных средств.

В процессе формирования амортизационной политики предприятия учитываются следующие факторы:

а) объем используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;

б) методы оценки стоимости используемых основных фондов и нематериальных активов, подлежащих амортизации;

в) реальный срок предполагаемого использования на предприятии амортизируемых активов;

г) разрешенные законодательством методы амортизации основных фондов и нематериальных активов;

д) состав и структура используемых основных фондов;

е) темпы инфляции в стране;

ж) инвестиционная активность предприятия в предстоящем периоде.

При выборе методов амортизации исходят из действующей законодательной базы в этой области, предполагаемого периода использования амортизационных активов и задач формирования инвестиционных ресурсов предприятия в разрезе отдельных источников. Решение о применении метода прямолинейной (линейной) или ускоренной амортизации основных фондов предприятие принимает самостоятельно.

Средства амортизационного фонда, который формируется за счет накапливаемых амортизационных отчислений, носят целевой характер и должны ис­пользоваться на следующие цели:

а) осуществление капитального ремонта основных фондов;

б) осуществление реконструкции, модернизации, технического переоснащения и другие виды улучшения основных фондов;

в) приобретение новых видов нематериальных активов (в первую очередь, связанных с инновационной деятельностью)

53. Расчетно-кассовое обслуживание предприятий в банках

54. Взаимосвязь финансовых показателей. Формула Дюпон

Финансовые показатели отражают размеры, составную динамику и взаимосвязь общественных явлений и процессов, происходящих в области финансов, в их количественном и качественном состоянии. Многоплановость финансовых отношений обусловливает многообразие финансовых показателей.

Факторный анализ – это процесс изучения влияния отдельных факторов (причин) на результативный показатель с помощью детерминированных и статистических приемов исследования. При этом факторный анализ может быть как прямым (собственно анализ), так и обратным (синтез). При прямом способе анализа результативный показатель разделяют на составные части, а при обратном – отдельные элементы соединяют в общий результативный показатель. Для достижения более высокой точности результатов необходимо постоянно корректировать набор показателей и значения коэффициентов весового влияния каждого показателя с учетом вида экономической деятельности и других перечисленных условий.

Метод финансовых коэффициентов – расчет отношений данных бухгалтерской отчетности и определение взаимосвязей показателей. При проведении аналитической работы следует учитывать следующие факторы: 1) эффективность применяемых методов планирования; 2) достоверность бухгалтерской отчетности; 3) использование различных методов учета (учетной политики); 4) уровень диверсификации деятельности других предприятий; 5) статичность применяемых коэффициентов.

В практике западных корпораций (США, Канада, Великобритания) наибольшее распространение получили следующие три коэффициента: ROA, ROE, ROIC.

Модель Дюпона позволяет определить, за счёт каких факторов происходило изменение рентабельности, т.е. произвести факторный анализ рентабельности.

Под методом Дюпон (формулой Дюпона или уравнение Дюпон) как правило, понимают алгоритм финансового анализа рентабельности активов компании, в соответствии с которым коэффициент рентабельности используемых активов представляет собой произведения коэффициента рентабельности реализации продукции и коэффициента оборачиваемости используемых активов.

В настоящее время в учебно-методической литературе встречаются три основных формулы Дюпона, которые завися от количества факторов используемых при анализе ROE (рентабельность собственного капитала).

Первая модель имеет довольно простой вид, с помощью нее легко найти величину доходности капитала, формула имеет вид:

где ЧП – чистая прибыль, Ск – акционерный капитал предприятия.

Следует отметить что, данная формула имеет свои недостатки, основным из них является невозможность определения факторов оказавших влияние на рентабельность собственного капитала.

Следующая модель Дюпон более информативна и имеет вид:

где ROA – коэффициент рентабельности активов, определяемый как отношение чистой прибыли компании без учета процентов по кредитам к ее суммарным активам; DFL – коэффициент финансового рычага.

Если расширить данную формулу, дополнив ее показателем реализации, то модель приобретает вид:

ROE = (ЧП/Ор)*(Ор/А)*(А/Ск)

где Ор – реализация товаров, работ и услуг, без акцизов и НДС; А – суммарные активы компании.

Наиболее полно учитывает факторы оказывающие влияние на рентабельность собственного капитала уравнение Дюпон состоящее уже из пяти факторов:

ROE = (ЧП/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Ор)*(Ор/А)*(А/Ск)

В данную формулу дополнительно введено два показателя это: EBT – прибыль до уплаты налогов; EBIT – прибыль до уплаты процентов и налогов.

Используя финансовый леверидж (или рычаг) можно преобразить указанное уравнение, в этом случае формула Дюпона примет вид:

ROE = (ЧП/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Ор)*(Ор/А)*DFL

ЧП/EBT – налоговое бремя;

EBT/EBIT – бремя процентов;

EBIT/Ор – операционная рентабельность (ROS);

Ор/А – оборачиваемость активов (ресурсоотдача);

DFL – эффект финансового рычага.

При анализе эффективности деятельности компании часто используют показатели рентабельности. Обычно рассчитывают следующие 4 основных вида коэффициентов рентабельности: рентабельность продаж, рентабельность всего капитала, рентабельность собственного капитала, рентабельность по EBITDA. Рентабельность продаж показывает, какую долю, чистая прибыль занимает в общем объеме продаж. Соответственно, формула для расчета рентабельности продаж имеет следующий вид:

Рентабельность продаж = чистая прибыль / объем продаж (выручка)

Понятно, что чем выше этот показатель, тем лучше. Однако будут значительные различия в его значениях при анализе компаний различных отраслей. Сравнение рентабельности продаж следует проводить для компаний-аналогов. Причины, например, увеличения этого показателя, могут быть следующими: либо увеличивается числитель нашего отношения (т.е. прибыль), либо уменьшается знаменатель (падает объем продаж), либо первое и второе одновременно. Прибыль может изменяться по разным причинам, не обязательно из-за увеличения цены товаров или услуг.

Что касается уменьшения объема продаж, то здесь важно разобраться в причинах, по которым это происходит. Помогут вам в этом вебинары от форекс-брокера Gerchik & Co . Если продажи уменьшаются на фоне увеличения цены, то такое развитие событий можно расценить как нормальное. Если продажи падают по причине падения интереса к продукции компании, то такая ситуация должна настораживать инвесторов. При этом может быть даже рост рентабельности продаж из-за краткосрочного увеличения прибыли (прибыль – вещь очень изменчивая и зависит от многих факторов, таких как уменьшение издержек, резкое уменьшение амортизационных отчислений и прочих бухгалтерских ухищрений). Резюмируя вышеизложенное, можно сказать, что анализ рентабельности продаж – очень туманное занятие, но при всех недостатках такого метода анализа он позволяет получить первоначальную картину прибыльности компании и сравнить компании-аналоги.

Рентабельность всего капитала дает нам представление о том, как эффективно компания распоряжается всем своим капиталом – собственным и заемным. Рассчитывается рентабельность всего капитала по формуле:

Рентабельность всего капитала = чистая прибыль / весь капитал.

На величину данного показателя сильное влияние оказывает величина заемных средств и стоимость обслуживания долга. Чем выше доля заемных средств под который компания привлекает средства и чем выше процент, тем ниже чистая прибыль и, соответственно, ниже рентабельность всего капитала. Этот показатель является очень важным при анализе эффективности бизнеса. По рентабельности всего капитала можно сравнивать не только компании разных отраслей, но и определять наиболее прибыльные отрасли, куда стоит инвестировать свои средства. Рентабельность собственного (акционерного) капитала демонстрирует успех компании в увеличении акционерного капитала или ее неспособность генерировать достаточный уровень прибыльности. Формула рентабельности акционерного капитала выглядит так:

Рентабельность акционерного капитала = чистая прибыль / акционерный капитал.

Для всех ясно, что главной целью инвестиций в бизнес является получение соответствующей прибыли на инвестированный капитал. Рентабельность используемого капитала (return on capital employed, ROCE) - один из наиболее популярных показателей для оценки успешности бизнеса в достижении поставленных целей.

Ключевой вопрос, на который помогает ответить этот показатель — насколько велика прибыль от наших инвестиций капитала?

Основными составляющими элементами ключевого показателя эффективности (КПЭ) являются операционная прибыль и используемый капитал. ROCE сравнивает прибыль с используемым капиталом в компании. Существуют различные подходы к определению прибыли (или операционной прибыли), но наиболее общеупотребительным является использование прибыли до уплаты процентов и налогов (EBIT), разновидности .

Используемый капитал - это капитальные вложения, необходимые для функционирования и развития компании.

Для расчета КПЭ используются данные по капиталу, взятые из отчетности. Разновидностью рассматриваемого КПЭ является показатель рентабельности средней величины используемого капитала (return on average capital employed, ROACE), в котором используется среднее арифметическое между величиной капитала на начало и конец отчетного периода.

Многие специалисты в области бухгалтерского учета и инвестиций считают ROCE одним из лучших показателей прибыльности при оценке совокупной эффективности бизнеса. Он показывает, насколько грамотно руководство компании использует вложения собственников и кредиторов в бизнес. Показатель имеет широкое применение как основа для различных управленческих решений (например, использование показателя при выбора проекта для финансирования). Поскольку главной целью бизнеса является извлечение прибыли, чем выше рентабельность используемого капитала, тем эффективнее компания использует свои фонды.

Показатель может отслеживаться на протяжении нескольких лет для выявления тенденций в повышении (понижении) прибыльности компании. Кроме того, рассматриваемый КПЭ дает представление об уровне отдачи от активов бизнеса или об уровне потерь по обязательствам.

Как проводить измерения

Метод сбора информации

Данные для расчета ROCE берутся из анализа бухгалтерской отчетности.

Формула

Рентабельность используемого капитала рассчитывается как отношение прибыли, взятой до уплаты процентов и налогов, к величине используемого капитала.

ROCE = EBIT / Совокупная величина используемого капитала

ROCE обычно рассчитывается на ежегодной основе.

Источником информации является бухгалтерская отчетность.

Поскольку необходимая информация является легкодоступной в бухгалтерской отчетности, трудозатраты и стоимость сбора данных невелики.

Целевые значения

Общепринятой практикой является сравнение целевых значений показателя ROCE среди компаний одной отрасли и похожей направленности. Анализ сравнительных данных не представляет трудности, так как они содержатся в публичной отчетности.

Пример. Приведенный пример расчета взят из отчета компании ExxonMobil. Заметим, что в ExxonMobil используется показатель ROACE. Совокупный ROCE компании - это чистая прибыль за вычетом финансовых расходов (после уплаты налогов), деленная на совокупную среднюю величину используемого капитала. Компания применяет данный модифицированный показатель на протяжении многих лет и представляет его как наилучший показатель исторической эффективности капитала в столь капиталоемкой и долгосрочной отрасли экономики, а также как способ оценки эффективности руководства компании и инструмент демонстрации акционерам грамотного использования капитала в долгосрочной перспективе. Для принятия инвестиционных решений применяются дополнительные показатели, характеризующие денежные потоки.

Показатель 2008 г. 2007 г. 2006 г. 2005 г. 2004 г.
Рентабельность средней величины используемого капитала
Чистая прибыль, млн долл. 45 220 40 610 39 500 36 130 25 330
Финансовые расходы (после уплаты налогов)
Валовая дебиторская задолженность третьих сторон, млн долл. -343 -339 -264 -261 -461
Вложения в акционерный капитал других компаний, млн долл. -325 -204 -156 -144 -185
Все остальные чистые финансовые расходы, млн долл. 1 485 268 499 -35 378
Итого финансовых расходов, млн долл. 817 -275 79 -440 -268
Прибыль за вычетом финансовых расходов, млн долл. 44 403 40 885 39 421 36 570 25 598
Средняя величина используемого капитала, млн долл. 129 683 128 760 122 573 116 961 107 339
Показатель 2008 г. 2007 г. 2006 г. 2005 г.
Рентабельность средней величины используемого капитала - всего по компании, % 34,2 31,8 32,2 31,3

Замечания

Еще одной стороной показателя ROCE является то, что он отражает рентабельность по сравнению с остаточной стоимостью активов бизнеса. При износе активов ROCE будет увеличиваться, даже если денежный поток останется без изменений. Следовательно, бизнес «в годах» с изношенными активами будет иметь более высокое значение ROCE, чем недавно появившийся, но гораздо лучший бизнес. Вдобавок, в то время как на денежный поток оказывает влияние инфляция, с остаточной стоимостью такого не происходит. Соответственно доходы увеличиваются с инфляцией, а величина используемого капитала, как правило, не меняется.

Добавим еще порцию критики. Если в компании стоимость капитала составляет, скажем, 10% (см. показатель экономической добавленной стоимости), а целью по ROCE является 30% , то компания может отказаться от потенциальных инвестиций с рентабельностью в 20%, так как они не обеспечивают целевой показатель по ROCE.